螢石粉-制冷劑產(chǎn)業(yè)鏈各類產(chǎn)品價格持續(xù)上漲。自年初以來，從螢石粉到氫氟酸再到下游制冷劑，各類產(chǎn)品價格提升顯著，統(tǒng)計如下。
1)螢石97干粉：由1657元/噸提至2150元/噸，漲幅30%；
2)螢石97濕粉：由1505元/噸提至2115元/噸，漲幅40%；
3)無水氫氟酸：由6000元/噸提至11500元/噸，漲幅92%；
4)R22:由9500元/噸提至16000元/噸，漲幅68%；
5)R125:由21000元/噸提至100000元/噸，漲幅376%。
螢石生產(chǎn)污染嚴重，準入壁壘高。螢石是氟化工行業(yè)的源頭，53%的螢石消費量用于生產(chǎn)氫氟酸，而氫氟酸是目前絕大多數(shù)制冷劑的必須原料。然而螢石礦企業(yè)生產(chǎn)污染嚴重，加之礦石的不可再生性，國家出臺了《螢石行業(yè)準入標準》等政策法規(guī)提高行業(yè)準入壁壘，加上近期環(huán)保新常態(tài)政策，螢石粉的產(chǎn)能明顯收縮。從需求端看，年初以來受供給側(cè)改革、房地產(chǎn)后周期等因素的影響，空調(diào)汽車等制冷劑消費品市場回暖，制冷劑的需求迅速傳導到螢石市場。2016年四季度以來螢石粉庫存已經(jīng)處于低位，加之供給能力有限，導致市場上螢石粉的價格持續(xù)上漲，截止18日，螢石97濕粉價格相比上月提升20%，同比提升41%。
下游制冷劑、聚合物需求穩(wěn)定增長。1)空調(diào)：2016年末起補庫存帶來內(nèi)銷、外貿(mào)的持續(xù)旺盛，今年3月空調(diào)銷量環(huán)比增長45%，此行情大概率至少將保持到2017年8月份。2)汽車：行業(yè)整體持續(xù)穩(wěn)定增長(近5年全球增速始終保持在2%至5%之間)，進入2016年下半年以來，國內(nèi)汽車增速提高，同比增長在20%左右。今年3月汽車銷量環(huán)比增長31%。3)聚合物出口：PTFE和FEP是全球最重要的氟聚合物。我國PTFE產(chǎn)能約占全球40%以上，但是國內(nèi)的產(chǎn)品主要以中低端注塑級為主，高端產(chǎn)品仍需要國外進口。但國內(nèi)產(chǎn)量快速增加，近幾年產(chǎn)品出口呈現(xiàn)加速的趨勢。
螢石粉價格推動制冷劑行業(yè)景氣延續(xù)。受到空調(diào)汽車冰箱三大制冷劑終端銷售回暖的刺激，下游制冷劑需求正處于上升通道中，制冷劑從之前的產(chǎn)能過剩過渡到目前難以滿足市場需求的局面。由于氫氟酸具有難以保存的特點，企業(yè)必須不斷采購氫氟酸以用于制冷劑的生產(chǎn)。相比于2015年，無水氫氟酸價格同比已經(jīng)上升92%。螢石作為氫氟酸最主要的上游原料，其價格上漲必將倒逼氫氟酸價格繼續(xù)上升。由于制冷劑占下游產(chǎn)品成本比重不到2%，產(chǎn)品對制冷劑價格敏感性低。因此我們判斷螢石粉價格的上漲最終將快速通過產(chǎn)業(yè)鏈傳遞到制冷劑市場，維持制冷劑價格持續(xù)走高的趨勢，制冷劑行業(yè)景氣周期將得以延續(xù)。
風險因素：制冷劑終端產(chǎn)品需求放緩；環(huán)保政策放松。
投資策略：氟化工行業(yè)自2011年景氣高點回落以后，目前處在周期底部，大部分主流產(chǎn)品的價格和盈利能力都處在歷史的低位。我們認為由于下游空調(diào)、汽車需求穩(wěn)定，目前上游螢石供應(yīng)緊張的局面將快速向下游傳導，導致氟化氫、R22、制冷劑和聚合物產(chǎn)品價格快速上漲，企業(yè)盈利能力將得以快速。我們認為上市公司業(yè)績彈性大。建議關(guān)注巨化股份和東岳集團。
(原標題：螢石粉價格上漲 氟化工行業(yè)景氣延續(xù))
